【如何投资众筹】中国VC/PE史上凄惨一页

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还记得曾经的“全民PE”吗?

“一段疯狂的岁月。”回忆起2010年的往事,北京一位资深PE投资人叹息不已,“从券商直投、保险机构到银行,企业家和民间资源纷纷投身PE。人民币基金扎堆,围抢Pre-IPO项目,造成大量泡沫的集聚和伸张”。

我们把时间拨回十年前。2009年10月30日,万众期待的创业板开锣声在深圳敲响,多年来退出无门的本土创投终于迎来了发作式的收获。但后面的故事,中国PE人永远无法遗忘——史称“全民PE”

这注定是一段难忘的岁月。深圳某头部机构主管募资的反思,“前几年PE投资太热,导致泥沙俱下,集聚了异常严重的泡沫。直到现在,我们还在为已往的疯狂买单。”现在出去募资,仍然有一些LP对那段时期的基金业绩无法释怀。

一声锣响,创业板终于开了:

本土创投迎来高光时刻

或许没人会质疑,2010年是中国创投最好的一年。这缘于创业板大幕的开启。

2009年10月30日早晨,达晨董事长踏着朝晖步入五洲宾馆,几十分钟后,他将加入创业板首批公司上市仪式。彼时在场的另有前董事长、董事长等一众本土创投的大佬们,他们苦熬多年,终于等来这一天。

“这注定是要写进历史的日子。这一天是市场多条理生长的主要里程碑。万众期待的创业板首发28家企业在今天于深圳市五洲宾馆盛大开锣。”当天达晨的官网上,云云形貌这一刻。

本土创投守得云开见月明。首批敲钟的28家公司有23家企业曾获得VC/PE投资,背后站着20家创投契构,统计显示,创投契构在这些公司上市前一共投入了近7亿元资金,最终赢得了平均5.76倍的回报。随同这批企业上市,本土创投契构第一次被推向台前,曝光在民众视野之下。

28家公司中,有4家获得深创投的投资,这4笔投资直接将深创投送上了昔时中国创业投资50强榜单第一名的位置。而这一年,达晨投资的项目中有4家乐成实现IPO——、、和。同年,蛰伏3年获得20多倍回报的福建圣农被评为2009年最佳退出案例,达晨刘昼也因卓越的投资显示被评为2009年最佳创投家。

创业板的推出,让中国本土PE迎来了发作式收获。而2010年,堪称PE行业飞跃式生长的标志性一年。

深创投投资企业26家IPO上市,创下了全球偕行业年度IPO纪录,缔造了一项至今仍未被打破的纪录,往后深创投常年保持中国本土创投契构榜单前三名的位置;同创伟业以8家IPO的成就一跃列入清科中国创业投资机构TOP10,往后延续10年连续连任本土创投契构前10榜单……

随着人民币基金的崛起,本土创投在中小板和创业板上显示亮眼。面临云云挑战,已在创投行业征战多年的“元老级”VC也应对迅速。好比IDG资源从那时起便率先将投资阶段做以延展,生长至今已成为了海内唯逐一家深度结构和运营各个阶段,包罗早期、成耐久、并购阶段、控股型的多元化科技行业股权投资平台。

事实上,IDG资源从2008年就最先确立PE美元基金,周全开展PE投资营业,在全球局限内举行结构,投资了、、、奇安信、传奇影业、古北水镇、乌镇、、Moncler、Farfetch、Gentle Monster、Acne Studio等众多明星项目。

此外,2010年是中国企业赴美上市的最,昔时共有43家企业赴美IPO,融资39.9亿美元,美元基金因此大放异彩。

2010年,红杉有7家被投企业赴美上市——、麦考林、、、博纳影视等。2010年8月,以跨越70倍的市盈率上岸创业板,成为红杉首个在海内创业板上市的项目。从2005年开办红杉中国到2010年的一举发作,依附一连串漂亮的退出,一举摘得2010年中国最佳创业投资家桂冠,并首度登上“福布斯中国最佳创投人”排行榜榜首,沈南鹏的显示也震惊了美国红杉总部。

2010年也是海内新股刊行数目的最岑岭,昔时309家的IPO数目远超历年142家这一平均值。而在创业板IPO的企业也不负众望,大多具备很强的创新性,极被二级市场投资者看好,其中就包罗市盈率60倍的爱尔眼科和市盈率过200倍的。

高回报的退出,吸引了大规模的资金进入。“似乎就在一夜之间,深圳突然泛起了200家的创投契构,而且大量的资金都进入这个行业,每一家机构都能够很容易地募到资金。”厥后,刘昼接受媒体采访时回忆。

数据统计,2010年创投契构召募资金1768亿,相当于2009年的翻倍。而在2008年之前,美元基金是市场的主导者,占投资的70%以上,两年后人民币基金已经成为创投市场的主要气力,但做得好的创投照样美元基金居多。

一夜暴富神话涌现

史上最大Pre-IPO投资热潮来了

创投契构十年磨一剑的辛酸历史被民众忽略,一夜暴富的神话却传遍了天下。于是,PE潮来了。

《中国创投简史》曾真实地纪录那时的盛况:“险些每隔几天就会大型PE基金面世的报道,每隔一两周就会有一支规模十来亿的PE基立的新闻。每个地方政府都在忙着出政策,从金融、航天到农业、文化,PE项目笼罩了投资界的每一个角落。”

股市也随着疯狂。2010年A股新上市企业到达347家,是除2017年(438家)以外,中国历史上IPO数目最高的一年,其中有跨越200家背后有PE/VC支持。

民间也最先展现对PE的热情。从煤炭、房地产行业尝到头啖汤的土豪们,那时主业面临国家管制,正急于为巨额财富寻找新的投资偏向。PE行业的造富神话和媒体的放大效应,吸引了这批人群的眼光,动辄几万万、上亿撒钱。

大量手握重金的PE机构,疯狂追逐着市场上净利润跨越3000万的项目,高增举行业领域的更是泛起“僧多粥少”、“狼多肉少”的事态,直接带来的结果就是企业估值的水涨船高。从最早的8倍、10倍市盈率,到厥后的12倍、15倍甚至20倍市盈率,PE机构仍然趋之若鹜。

高市盈率让PE机构们赚得盆满钵满,单个项目几十倍的投资回报也是习以为常。“不算海内那些著名的私募股权基金,那时的小公司只要能投对一个上市项目,也能大赚一笔。以是那时进入市场的人都发家了,这就和2007年进入股市的人一样,不存在智商差异,站在风口上,人人都随着飞了。”一位从政府机关下海的PE基金投资人云云形容。

董事长、首创合资人曾在微博上指出那时本土PE的五个奇谈怪论。一、PE 最相关的行业不是高科技而是房地产;二、决议PE 投资战略是LP,而不是GP;三、PE 的最高境界是募资,而不是投资;四、投资尺度是IPO的可能性,而不是发展性;五、投资项目要的是关系、资源而不是专业。

经由2010年的发作,2011年创投行业如涨潮般涌入了数以万万计的厥后者,2011年成了中国PE扎堆的年份,专门面临Pre-IPO的投资也在这一年到达了历史巅峰

中国PE史上艰难岁月:

一大批机构没能活到IPO开闸

然而好景不长,盛宴之后,留下一地鸡毛。

2012年11月-2013年12月,证监会暂停IPO审核,这令PE投资的预期退出限期大大延伸。退出难、回报率下降,反过来使得募资市场变得异常难,尤其是小基金,种种转变都似乎在预示着行业隆冬正在到来。

一方面,海内二级市场连续低迷,IPO显著降温,富人捂紧了钱袋子,连续投资能力下降,行业募资、投资活跃度双双下滑显著;另一方面,中国看法股在美国资源市场遭受冷遇。从2012年3月上市到11月YY上市,中央8个月泛起空档期,8个月内没有一家中国公司在美国资源市场上市。

昔时清科研究中央数据显示,与2011年同期相比VC/PE募资金额缩水近70%,投资金额下降了42%。2012年前11个月中国企业上市个数比上一年下降了40%,融资的金额下降了60%。2012年IPO退出数目只是2011年的一半。而这一年的退出账面回报率以平均4.38倍,创下创业板开启以来的回报新低,其中,12笔投资项目遭遇负回报,尚有40笔项目“险些没赚到钱”。

“领会这个行业的人都清晰,在2012年到2013年之间,险些没有哪家投资公司能拿得出一份悦目的讲述,投资回报整体水平降到了年化收益的10%左右,而LP对市场的过高预期更是让创投契构雪上加霜。”北京一位资深PE投资人回忆,“若干业内绅士在这一时代锒铛入狱,甚至跳楼自杀,行业一片昏暗。”

彼时,陈玮也在微博动情地写到,“碧云天,黄花地,西风紧,北雁南飞,晓来谁染霜林醉?总是离人泪!八月天,落叶醉,PE苦,创业喊累,投资项目谁来退?总是GP泪!”

这是中国PE历史上的艰难岁月。随着IPO暂停,被投企业上市遥遥无期,一切被打回真相。2013年,整个PE行业迎来了大洗牌,海内90%的PE投资机构面临倒闭或转型的危急,本土创投举步维艰。

转眼到2014年头,A股IPO重启,创业板扩容,中国股市掀起新热潮。谁料2015年市场急转直下,八成股票跌幅跨越三分之一,酿成“股灾”。虽然厥后A股略有恢复,创投行业仍在跳跃前进,但更大的危急,也在酝酿中

清科研究中央数据显示,2010-2017年创投市场的IPO退出回报倍数整体呈下降趋势。2010年平均退出回报为8.83倍,2015年和2016年受IPO暂停以及A股市场颠簸影响,投资回报跌到谷底,2015年仅为2.18倍。

2017年IPO环境相对宽松,IPO回报倍数同比增进250%到达8.11倍,然则仍然难以到达2013-2014年的历史水平。

VC/PE退出率之低远远超乎想象。由于IPO及并购政策的转变、项目发展周期长等因素影响,80%以上的GP都存在退出难题。这意味着,任家VC/PE都面临着伟大的退出压力。

全民PE时代终结:

整体造富神话落幕,科创板不现昔时疯狂

“全民PE的时代已往了”。

清科团体董事长曾叹息,谁人时代崛起的好几个大机构,就像一条曾经在中国五千年历史上曾经淌过的河流一样,现在已经干枯了。“我听说几个昔日巨头,曾经掌管千亿的资源,现在手上只有一两亿的资金可以投资。”

历史是否会重演?2019年7月22日,上交所传出了科创板第一道锣声。科创板开市,正式迎来首批25家挂牌上市公司,背后群集的VC/PE机构跨越300家。

十年循环似曾相识。2009年10月30日,证监会耗时10年打造的“中国纳斯达克——创业板”火热出炉。当日首批28家公司整体上市,平均涨幅到达106%,中国本土创投迎来IPO大丰收。

而在科创板的盛宴中,人民币基金横扫首批上市企业。尤其是深圳本土创投契构显示抢眼,好比深创投、、达晨、同创伟业等都拔得头筹。但值得庆幸的是,科创板运行了一年多,并未再现昔时创业板开闸之后的全民PE盛况。

回看这十年,昔时创业板整体的“造富神话”已经落幕,但历史的教训永远不会过时,我们更应该小心的是,昔时那场疯狂,不要被遗忘。

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